原標(biāo)題：央行公開(kāi)市場(chǎng)操作“放水”了嗎 關(guān)鍵指標(biāo)給出答案

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月21日訊 央行17日在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了2650億元1年期MLF(中期借貸便利)操作，由于無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，所以此次MLF資金全部實(shí)現(xiàn)凈投放。在央行宣布本次MLF操作后，一波自媒體做了極為吸睛的解讀：“央媽放水2650億元”。

事實(shí)果真如此嗎?

“交易員春申君”刊文指出，中央銀行被稱(chēng)作銀行的銀行，銀行缺錢(qián)了，就會(huì)找央行借來(lái)應(yīng)急。公開(kāi)市場(chǎng)操作就是央行借錢(qián)給銀行的手段。公開(kāi)市場(chǎng)操作分正回購(gòu)和逆回購(gòu)，正回購(gòu)是央行從銀行借錢(qián)回收流動(dòng)性，逆回購(gòu)是央行借錢(qián)給銀行釋放流動(dòng)性。每天逆回購(gòu)會(huì)有到期，操作量減去到期量就是凈投放量。衡量資金流動(dòng)性松有一個(gè)指數(shù)：資金面情緒指數(shù)，當(dāng)指數(shù)大于50，就說(shuō)明資金偏緊，需要央行投放流動(dòng)性。

圖片來(lái)自交易員春申君文章

文章表示，近期由于集中繳稅影響，資金面情緒指數(shù)到了60以上，于是央行投放資金緩解市場(chǎng)?！八?，這并不是我們理解的‘放水’，管他幾千億，數(shù)字多大都不重要，因?yàn)檫^(guò)幾天這個(gè)錢(qián)就到期自動(dòng)收回去了?！?/p>

文中直言道，一個(gè)公眾號(hào)，如果只用公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟你談“放水”，可以取消關(guān)注它。

對(duì)于央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，“魯政委世界觀(guān)”在刊文中打了個(gè)形象的比喻：一定程度上說(shuō)，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場(chǎng)。當(dāng)銀行間市場(chǎng)水位太高，管理員央行需要打開(kāi)抽水機(jī)抽水;當(dāng)水位太低，央行又需要打開(kāi)水龍頭注水。

今年9月1日到11日，央行都沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)上投放資金，但12日至18日，央行開(kāi)始加大投放力度，累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)到6950億元。為什么投放規(guī)模會(huì)有如此大的變動(dòng)呢?

文章對(duì)此解釋稱(chēng)，在月初流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，央行投放的必要性會(huì)下降;而在月中繳稅回籠流動(dòng)性時(shí)，央行需要加大公開(kāi)市場(chǎng)投放“補(bǔ)水”的量。在地方債發(fā)行增加時(shí)，央行需要適度 “補(bǔ)水”，對(duì)沖地方債發(fā)行繳款的的影響;而當(dāng)?shù)胤絺I集的資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出時(shí)，央行又會(huì)相應(yīng)減少投放，防止銀行間市場(chǎng)“水位”過(guò)高。

那么，如何判斷央行是不是在“放水”呢？

“EBS固收研究”刊文稱(chēng)，決定銀行間市場(chǎng)這個(gè)水池水位高低的，并不僅僅是公開(kāi)市場(chǎng)操作，無(wú)論是進(jìn)水還是出水，管子都有好幾個(gè)。比如說(shuō)，地方債發(fā)行對(duì)資金的占用，外匯占款的變化，財(cái)政存款的上收和下支等等?？囱胄杏袥](méi)有在“放水”，不是看做了多少M(fèi)LF，而是要看一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：DR007。

DR007是指銀行與銀行之前的回購(gòu)利率?！袄适琴Y金的價(jià)格，就跟菜市場(chǎng)的白菜價(jià)格一樣。要是白菜大豐收了，那么價(jià)格肯定低，這就是供需的量?jī)r(jià)關(guān)系。資金的價(jià)格也是一樣，如果人民銀行放水了，那DR007肯定會(huì)大幅下降?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，事實(shí)上，在央行最新的MLF操作后，DR007并沒(méi)有下降。9月14日，DR007是2.62%，17日仍然是2.62%，18日，DR007不降反升，到了2.71%。

圖片來(lái)自《EBS固收研究》公號(hào)

“魯政委世界觀(guān)”文章亦指出，水池里一邊注水、一邊抽水，怎么知道水池里的水位是不是合適呢？銀行間資金利率就是非常直觀(guān)的水位刻度線(xiàn)。在9月中旬，盡管央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，DR007仍然相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的下行?？傮w來(lái)看，9月以來(lái)DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動(dòng)，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動(dòng)性的“水位”基本穩(wěn)定。